デル テクノロジーズ (NYSE: DELL) は、株価がまだパンデミック前の水準をはるかに上回って取引されているという事実からも明らかなように、普通のテクノロジー株ではありません。デルは、テクノロジー企業ほどのペースで成長していない可能性がありますが、GAAP 収益は堅調であり、割安な株を買い戻しています。緩やかな成長はおそらく投資家が今後期待できる最良の結果ですが、市場を上回る2桁のリターンと相まって、大幅な倍増を正当化するには十分かもしれません。同社が 11 月 21 日月曜日に収益報告書を発表すると、株式の評価額が低いため、プレス リリース前に購入する価値があります。
デルは、今年初めに設定された史上最高値を 30% 下回るものの、パンデミック前のレベルを 80% 上回っています。
この好調な業績の多くは、債務負担の軽減が大きく前進したことによるものです。私が最後に DELL の株を見たのは 7 月で、株価収益率が低いため購入を勧めたときでした。その後、株価は 11% 下落し、価値提案をさらに魅力的なものにしています。
直近の四半期で、デルの総収益は 9% 増加し、非 GAAP 営業利益は 4% 増加しました。ただし、全体的な成長がすべてを物語るわけではありません。カスタマー ソリューション グループ (PC 部門) は堅実な 9% の収益成長を記録しましたが、カンファレンス コールで、Dell は 5 月の最後のコメント以来、マクロ環境が大幅に悪化していることを指摘しましたが、需要の弱さをなんとか相殺したとも述べました。平均販売価格の上昇と在庫処理におけるサプライ チェーンの改善に影響を与えます。当社は、そのような相殺から利益を得ることができません。
デルは、過去 38 四半期のうち 34 四半期で PC 市場シェアを獲得し、現在ビジネス PC 市場をリードしています。
特に、インフラストラクチャ ソリューション グループは、この事業セグメントでの利益率の上昇により、より速く成長しました。
デルの CAGR は 2019 年以来わずか 6% であるにもかかわらず、同社は純負債を 374 億ドル削減し、レバレッジを負債対 EBITDA の 1.7 倍にまで低下させました。
経営陣は株主への現金還元を資本配分の優先事項とし、四半期ごとの配当金の支払いと株式の買い戻しを行っています。同社は四半期中に 6 億 800 万ドル相当の株式を買い戻し、フリー キャッシュ フローの最大 60% (フリー キャッシュ フローに換算された約 100% の純利益に基づく) を株主に還元する予定です。
将来を見据えて、Dell は総収益が前年比で 8% 減少すると予想しています。これは、継続的な需要の低迷と、これを値上げで相殺できない可能性が高いことを反映しています。デルは、自社株買いの影響と前述の利益率の高い ISG ビジネス ユニットからの大きな貢献により、1 株当たり利益が前年比で安定すると予想しています。
一連の期待外れのテクノロジー企業の決算報告を考えると、アナリストが直近の四半期の 1 株当たりの収益予測を引き下げたのは当然のことです。
潜在的な株主は、Dell がテクノロジー株に典型的な 20% から 30% の成長率を実現しないことを理解する必要があります。ただし、典型的なテクノロジー株とは異なり、Dell は GAAP に基づいて収益を上げ、1 桁の収益倍数で取引されています。
経営陣は、年間売上高の 3% から 4% の成長に基づいて、長期的には 1 株当たり利益が 6% 増加すると予想しています。株価は 6.3 倍の利益で取引されていますが、経営陣の目標は単純に、配当と自社株買いを通じて利益の最大 60% を株主に還元することです。これは、約 9.5% の株主還元と 3% から 4% の収益成長予測があれば、2 桁の利益を生み出すのに十分であることを意味します。しかし、それは複数回の拡張がないことを前提としており、同社が非常に積極的なペースで自社株を買い戻し続けているため、株式は時間の経過とともに再評価されるべきであると私は考えています.さらに、レバレッジを 1.5 倍の目標負債 / EBITDA 比率に下げることにより、経営陣は他の目的に未割り当ての現金をより柔軟に使用できるようになる可能性があります。 経営陣は余剰資金を M&A に使うことに重点を置いているように見えますが、私はより積極的な自社株買いと、株価がより高く再評価された後にのみ M&A が行われることを望んでいます。 経営陣は余剰資金を M&A に使うことに重点を置いているように見えますが、私はより積極的な自社株買いと、株価がより高く再評価された後にのみ M&A が行われることを望んでいます。 経営陣は余剰の M&A キャッシュの使用により重点を置いているように見えますが、私は、株価改定後にのみ行われる、より積極的な自社株買いと M&A に期待しています。 経営陣は余剰資金を M&A に使うことに重点を置いているように見えますが、より積極的な自社株買いと M&A は、株価がより高く再評価された後にのみ行われると予想しています。年間約 6% の株式を買い戻す企業が収益の 6.3 倍の利益で取引されている可能性は低いと思います。企業が年間発行済み株式の 14% もの買い戻しを行った場合、この意見は大幅に高まります。 .株価が 10 倍から 12 倍に上昇しているのを見ることができました。これは、複数回の拡大だけで 60% 以上の上昇の可能性があることを意味します。この乗数は、シスコ (CSCO) やオラクル (ORCL) などの他の確立されたテクノロジー企業と同等になります。
主なリスクは何ですか？第 1 に、成長率は 3% から 4% の範囲を超える可能性があります。低成長企業は、成長が最終的に衰退し、マイナスに転じることを長い間恐れてきました。 もう 1 つのリスクは、経営陣がバランスシートを活用して M&A の野望に資金を提供する場合です。 もう 1 つのリスクは、経営陣がバランスシートを活用して M&A の野望に資金を提供する場合です。 もう 1 つのリスクは、経営陣がバランスシートを使用して M&A の野望に資金を提供することです。 もう 1 つのリスクは、経営陣がバランスシートを使って M&A の野望に資金を提供するかどうかです。 複数の再格付けへの道は、より低いレバレッジとより積極的な自社株買いプログラムに依存していると私は見ていますが、負債を燃料とするM&Aイニシアチブは反対の方向に働き、おそらく株価は割引された倍数で取引され続けるでしょう. 複数の再格付けへの道は、より低いレバレッジとより積極的な自社株買いプログラムに依存していると私は見ていますが、負債を燃料とするM&Aイニシアチブは反対の方向に働き、おそらく株価は割引された倍数で取引され続けるでしょう. 複数格付けの見直しへの道筋は、レバレッジの低下とより積極的な自社株買いプログラムにかかっていると私は見ていますが、債務主導の M&A イニシアチブは反対の方向に働き、おそらく株価はディスカウント倍数での取引を継続することを余儀なくされるでしょう。 複数の格付け見直しへの道は、より低いレバレッジとより積極的な自社株買いプログラムにかかっていると思いますが、負債ベースの M&A プログラムは逆の効果をもたらし、株式取引を割安な倍率で維持する可能性があります。また、「乗っ取り」のリスクが以前に発生したことにも言及する価値があります。特に、株価が下落し、デルの CEO が低価格で株を買おうとするリスクがあり、高値で購入した株主を失望させます。
上記のリスクにより、DELL株は低く保たれていますが、技術的なクラッシュに直面してもDELL株を購入する必要があると私はまだ信じています。
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Julian Lin は上級財務アナリストです。Julian Lin は、将来の勝者の高い信念を明らかにする調査サービスである Best Of Breed Growth Stocks を運営しています。
開示: 私/私たちは、株式所有、オプション、またはその他のデリバティブを通じて、DELL 株で収益性の高いロング ポジションを持っています。この記事は私が書いたものであり、私自身の意見を表明しています。補償は受けていません (Seeking Alpha を除く)。私は、この記事に記載されているいずれの企業とも取引関係はありません。
投稿時間: 2022 年 11 月 18 日